عائد رأس المال: التوزيعات وإعادة الشراء

المحور التالت والأخير من التمويل للشركات (بعد الاستثمار والتمويل): قرار عائد رأس المال — الشركة تعمل إيه بالأرباح اللي حققتها؟

الاحتفاظ مقابل التوزيع: قاعدة القرار

الإدارة المالية قدامها خيارين لأي أرباح فائضة:

1. الاحتفاظ بيها وإعادة استثمارها في مشاريع جديدة.
2. توزيعها على المساهمين (نقدًا أو عن طريق إعادة شراء الأسهم).

القرار مبني على مقارنة بسيطة لكنها جوهرية: العائد المتوقع على أي مشروع جديد (ROIC) مقابل الـ WACC اللي اتعلمته في الدرس اللي فات.

لو العائد المتوقع على الاستثمار > WACC  → أعِد الاستثمار في مشاريع جديدة (بتخلق قيمة)
لو العائد المتوقع على الاستثمار < WACC  → وزّع الفلوس على المساهمين (الاستثمار بيدمر قيمة)

المنطق بسيط: لو الشركة مش قادرة تحقق عائد أعلى من تكلفة رأس مالها، الأفضل للمساهمين إنها تدّيهم فلوسهم يستثمروها هما بنفسهم في مكان تاني بعائد أحسن.

التوزيعات النقدية مقابل إعادة شراء الأسهم

لو القرار كان “وزّع”، فيه طريقتين رئيسيتين:

	التوزيعات النقدية (Dividends)	إعادة شراء الأسهم (Buybacks)
الطبيعة	ممكن تكون مرة واحدة أو مستمرة	بتقلل عدد الأسهم القائمة في السوق
الأثر على ربحية السهم	مفيش أثر مباشر على EPS أو عدد الأسهم	بتزوّد EPS تلقائيًا (نفس الأرباح ÷ أسهم أقل)
الإشارة للسوق	التزام شبه دائم — إيقافها بيُنظر له سلبيًا جدًا	إشارة إيجابية غالبًا — بتوحي إن الإدارة شايفة السهم مقوّم بأقل من قيمته
المرونة	أقل مرونة (صعب تتراجع عنها)	أعلى مرونة (قرار لمرة واحدة، مفيش التزام مستقبلي)
أثر ضريبي	ممكن تخلق عبء ضريبي إضافي على المستثمر	عادة أثر ضريبي أقل للمستثمر
أثر على هيكل رأس المال	مفيش تغيير مباشر	بتقلل حقوق الملكية → بتزوّد نسبة الدين نسبيًا (رافعة مالية أعلى)

من أشهر أسباب تفضيل الشركات لإعادة الشراء على التوزيعات: التوزيعات “التزام شبه دائم” ومينفعش المستثمر يرفضها (بتوصله سواء عايز يستثمرها تاني ولا لأ)، بينما إعادة الشراء اختيارية بطبيعتها ومرنة أكتر للإدارة.

تواريخ التوزيعات

لو الشركة قررت توزيع أرباح نقدية، العملية بتمر بأربع محطات زمنية:

خلاصة محاور التمويل للشركات

وصلنا لختام رحلة كاملة: الاستثمار الرأسمالي (فين نستثمر؟) → التمويل الرأسمالي (منين نجيب الفلوس؟) → عائد رأس المال (نعمل إيه بالأرباح؟) — والثلاثة محاور دول مرتبطين ببعض من خلال معيار واحد ثابت: تعظيم قيمة الشركة.

جاهز تطبّق كل حاجة اتعلمتها في الكورس ده على قرار تمويل حقيقي؟ روح لـ المشروع التطبيقي.