هيكل رأس المال والرافعة المالية: معمل WACC

المتوسط المرجّح لتكلفة رأس المال (WACC)

الشركة مش بتموّل نفسها بمصدر واحد بس — عادة مزيج من دين وحقوق ملكية. WACC هو المتوسط المرجّح لتكلفة المصدرين، حسب وزن كل مصدر في هيكل رأس المال:

WACC = (نسبة الدين × تكلفة الدين بعد الضريبة) + (نسبة حقوق الملكية × تكلفة حقوق الملكية)

الـ WACC ده هو معدل الخصم اللي بنستخدمه في تقييم المشاريع والشركات (زي ما شفت في NPV وDCF لاحقًا) — لأنه بيعكس التكلفة الحقيقية لكل جنيه الشركة بتستخدمه في التمويل.

هيكل رأس المال الأمثل (Optimal Capital Structure)

لو رسمت WACC على المحور الرأسي ونسبة الدين لإجمالي رأس المال على المحور الأفقي، هتلاقي المنحنى غالبًا شكله حرف U: WACC بينزل الأول مع زيادة الدين الرخيص (لأن الدين أرخص من حقوق الملكية)، لكن بعد نقطة معينة، زيادة الدين بتزوّد مخاطرة الإفلاس فترتفع تكلفة الدين وتكلفة حقوق الملكية مع بعض، وWACC يرجع يطلع تاني. الهيكل الأمثل لرأس المال هو النقطة اللي عندها WACC في أدنى مستوى ممكن.

الرافعة المالية (Financial Leverage): سلاح ذو حدين

لما شركة تستخدم دين بدل حقوق ملكية في التمويل، بيحصل تأثير مضاعف على العائد للمساهمين:

• لو العائد التشغيلي على رأس المال (ROIC) أعلى من تكلفة الدين بعد الضريبة → الدين بيرفع العائد على حقوق الملكية (ROE) للمساهمين. ده اسمه رافعة مالية إيجابية.
• لو العائد التشغيلي أقل من تكلفة الدين → الدين بيقلل ROE ويزوّد المخاطرة. رافعة مالية سلبية.

بمعنى تاني: الدين بيكبّر أي نتيجة — كويسة كانت أو وحشة.

جرّب بنفسك

غيّر نسبة الدين في هيكل رأس المال، وتكلفة الدين، والبيتا، وشوف WACC وROE بيتغيروا إزاي مع بعض.

بعد ما وصلنا لأقل تكلفة رأس مال ممكنة، السؤال الطبيعي اللي بيتطرح: الشركة تعمل إيه بالأرباح اللي بتحققها؟ تحتفظ بيها ولا توزعها؟ الدرس الجاي بيجاوب على السؤال ده.