تمويل حقوق الملكية: الأنواع والمصادر

الكومة الرأسمالية (Capital Stack)

أي شركة بتموّل أصولها بمزيج من الدين وحقوق الملكية، مرتبين حسب أولوية السداد والمخاطرة:

كل ما نزلت للأسفل في الكومة، كل ما المخاطرة قلّت والعائد المطلوب قلّ (لأن حق السداد بييجي الأول). كل ما طلعت لفوق، كل ما المخاطرة زادت — وحقوق الملكية دايمًا في القمة: آخر واحد ياخد حقه لو الشركة اتصفّت، وده اللي بيبرر ليه تكلفة حقوق الملكية أعلى تكلفة تمويل دايمًا (زي ما شفت في الدرس اللي فات).

أنواع الأسهم

النوع	حق التصفية	حق التوزيعات
الأسهم الممتازة (Preferred Shares)	أولوية أعلى من الأسهم العادية	أولوية أعلى في التوزيعات، غالبًا بمعدل ثابت
الأسهم العادية (Common Shares)	آخر حق في التصفية	آخر حق في التوزيعات

مصادر حقوق الملكية

المصدر	السوق	مثال
المؤسسين (Founders)	خاص	رأس مال شخصي عند تأسيس الشركة
رأس المال المخاطر (Venture Capital)	خاص	تمويل شركات ناشئة أو في مرحلة نمو مبكرة
الأسهم الخاصة (Private Equity)	خاص	استثمار في شركات أكبر وأكثر نضجًا
مستثمرين أفراد (Retail)	عام	شراء أسهم من خلال البورصة
مستثمرين مؤسسيين (Institutional)	عام	صناديق تقاعد، بنوك استثمار، شركات تأمين

صناديق رأس المال المخاطر مقابل صناديق الاستحواذ (LBO)

صناديق الأسهم الخاصة عادة بتنقسم لنوعين مختلفين جدًا في الاستراتيجية:

	صناديق رأس المال المخاطر (VC)	صناديق الاستحواذ الممول بالرافعة (LBO)
مرحلة الاستثمار	شركات ناشئة أو في مرحلة نمو مبكرة، وصول محدود لمصادر تمويل تانية	شركات أكبر وناضجة بالفعل
الأسلوب	حصص أقلية غالبًا، بدون رافعة مالية كبيرة	حصة مسيطرة، برافعة مالية عالية (دين كبير) لتعظيم عائد حقوق الملكية
الحجم النسبي	صناديق أصغر عادة	صناديق أكبر بكتير عادة

ملاحظة مهمة: اختيار مصدر التمويل ده مش عشوائي — لاحظ إزاي صناديق الـVC بتستهدف بالظبط شركات مرحلة التأسيس والنمو المبكر من درس دورة حياة الشركة، بينما صناديق LBO بتستهدف شركات ناضجة قادرة تتحمل دين كبير بفضل تدفقاتها النقدية المستقرة.

في الدرس الجاي هنشوف الجانب التاني من الكومة الرأسمالية: أنواع ومصادر الدين.